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光大证券:维持中微公司(688012SH)“买入”评级

更新时间:2021-10-01

  中微公司成立于2004年,主要从事半导体设备及泛半导体设备的研发、生产和销售,主要产品包括刻蚀设备、MOCVD设备,公司2020年收入和净利润分别为22.7和4.9亿元,2017-2020年归母净利润CAGR高达154.07%。

  刻蚀设备方面,根据数据,2020年全球干法刻蚀设备行业市场集中度较高,国际厂商占主导地位,CR3达到90.24%,中微公司全球市场份额为1.37%,为国内干法刻蚀设备龙头,目前刻蚀设备国产化进程加快,在国内新建产线中,刻蚀设备国产化率显著提高。

  根据数据,截至2020年12月16日,中微公司在长江存储、华虹六厂刻蚀设备招标项目中为国产第一大刻蚀设备供应商,占比分别为14%、19%。预计随着刻蚀设备国产替代进程加快,中微公司刻蚀设备市场占有率将进一步提升。该行预计中微21-23年刻蚀设备业务收入分别为19.65、27.03、36.93亿元,同比分别为52.41%、37.55%、36.60%。

  传统LEDMOCVD设备业务迎来拐点,Mini-LEDMOCVD设备有望成为新的增长点:受下游照明市场需求下降影响,公司传统LEDMOCVD设备业务收入有所下降,随着照明市场下游景气度提升,传统LEDMOCVD设备业务有望回暖。

  同时,Mini/MicroLED市场潜力巨大,根据数据,预计2024年市场规模将达到23.2亿美元,2020-2024年CAGR达148.5%。公司21年6月正式发布用于高性能Mini-LED量产的MOCVD设备PrismoUniMax,目前该设备在客户端验证良好,有望成为公司MOCVD设备业务新的增长点。

  外延式发展战略,助力公司长期可持续发展:公司重点布局了刻蚀设备、薄膜沉积设备和测量设备等领域以及其他泛半导体领域设备公司,完成了对拓荆科技(薄膜沉积设备)、中芯国际(Foundry)、睿励科学仪器(检测设备)、理想万里晖(PECVD设备)、中欣晶圆(晶圆片)、山东天岳(第三代半导体碳化硅材料)、昂坤视觉(光学测量和检测设备)、博日科技(生命科学仪器和试剂)、德龙激光(激光设备)等公司的投资,未来将继续在半导体设备和泛半导体设备领域布局。

  风险提示:下游客户扩展不及预期、国产化进度不及预期风险、新产品推广不及预期。